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事件：3月7日，海關(guān)總署公布2022年1-2月累計(jì)進(jìn)口煤炭3539.1萬噸，同比下降13.95％。
1-2月煤炭進(jìn)口下滑明顯，主因印尼1月煤炭出口禁令疊加國(guó)內(nèi)外煤價(jià)倒掛抑制進(jìn)口。2022年1-2月，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤炭3539.1萬噸，同比下降13.95％，進(jìn)口煤總價(jià)373.9億元人民幣，同比增長(zhǎng)116.5％，進(jìn)口煤量減價(jià)升。一方面由于印尼1月實(shí)行煤炭出口禁令，印尼煤占我國(guó)進(jìn)口煤量約60％，影響較大；另一方面，從進(jìn)口噸煤均價(jià)看，1-2月煤炭進(jìn)口均價(jià)1056.5元/噸，同比大幅增長(zhǎng)151.6％，進(jìn)口煤均價(jià)高于秦皇島1-2月5500K動(dòng)力煤市場(chǎng)均價(jià)961元/噸，海外煤價(jià)大幅上漲導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外煤價(jià)倒掛抑制進(jìn)口需求。預(yù)計(jì)3月后，由于價(jià)格倒掛持續(xù)，進(jìn)口同比繼續(xù)下降。
印尼煤價(jià)快速上漲，進(jìn)口替代支撐國(guó)內(nèi)煤炭需求。2022年以來，印尼煤價(jià)快速上漲，印尼政府連續(xù)兩月提高煤炭基準(zhǔn)價(jià)，3月基準(zhǔn)價(jià)203.69美元/噸，環(huán)比增加15.31美元/噸，根據(jù)3月基準(zhǔn)價(jià)測(cè)算印尼煤到港價(jià)格約1515元/噸，高于秦皇島海運(yùn)至廣州港市場(chǎng)煤價(jià)約1440元/噸。在中澳關(guān)系影響澳煤進(jìn)口、俄煤進(jìn)口受運(yùn)力和結(jié)算限制情況下，印尼煤快速上漲與內(nèi)貿(mào)煤倒掛，抑制進(jìn)口需求，轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)替代，尤其是原進(jìn)口煤量較大的南方沿海電廠紛紛轉(zhuǎn)向北方港購煤，進(jìn)一步提高國(guó)內(nèi)煤需求。
俄烏沖突持續(xù)，預(yù)計(jì)全球煤價(jià)仍將上漲且維持強(qiáng)勢(shì)，支撐國(guó)內(nèi)價(jià)格。隨著俄烏沖突加劇，全球化石能源價(jià)格加速上漲，油價(jià)逼近120美元/桶，澳大利亞紐卡斯?fàn)柮簝r(jià)達(dá)到近270美元/噸，突破2021年高點(diǎn)。近年來歐洲電源結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，燃機(jī)和煤電替代效益增強(qiáng)，天然氣價(jià)格上漲和供給不足下，德國(guó)、意大利等歐洲國(guó)家表示或?qū)⒅貑⒚弘?，替代效?yīng)將進(jìn)一步提升全球?qū)τ诿禾康男枨蟆Ｓ捎谌蛎禾抠Y本開支長(zhǎng)期低位，化石能源全球供給曲線陡峭，預(yù)計(jì)全球煤價(jià)仍將上漲且維持強(qiáng)勢(shì)，進(jìn)一步支撐國(guó)內(nèi)價(jià)格。
價(jià)值發(fā)現(xiàn)將成為2022年煤炭股投資主旋律，同時(shí)發(fā)掘三條阿爾法機(jī)會(huì)。1）政策調(diào)節(jié)下，價(jià)格大幅超預(yù)期上漲帶來的業(yè)績(jī)高彈性行情在2022年將很難出現(xiàn)，但可以明確行業(yè)盈利中樞將躍升一個(gè)臺(tái)階，測(cè)算板塊一季度利潤(rùn)增長(zhǎng)約80％，價(jià)值發(fā)現(xiàn)將成為2022年煤炭股投資的主旋律。2）行業(yè)資本支出-現(xiàn)金流-財(cái)務(wù)-利潤(rùn)-分紅”將出現(xiàn)可持續(xù)優(yōu)化，年報(bào)的高長(zhǎng)協(xié)、高盈利下的新分紅方案值得期待，部分企業(yè)轉(zhuǎn)型有望加速。
投資建議：1）全年主線：高股息、綠電轉(zhuǎn)型、成長(zhǎng)性煤化工，中國(guó)神華/平煤股份、靖遠(yuǎn)煤電/電投能源、中國(guó)旭陽集團(tuán)/寶豐能源；2）坐擁海外煤礦資源：兗礦能源（亦為高股息）；3）資源優(yōu)質(zhì)企業(yè)：蘭花科創(chuàng)、陜西煤業(yè)、淮北礦業(yè)、山西焦煤、潞安環(huán)能、中煤能源、山煤國(guó)際、盤江股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球油氣價(jià)格超預(yù)期下跌；煤炭供給維持高位。